2010年前我國(guó)鐵路建設(shè)處于高速發(fā)展階段。鐵路高速增長(zhǎng)主因我國(guó)鐵路密度低，需求旺。相對(duì)德國(guó)、法國(guó)、日本每平方公里50米以上的鐵路里程，中國(guó)只有不到10米。我國(guó)鐵路需求旺盛，鐵路旅客周轉(zhuǎn)量、貨物發(fā)送量、貨運(yùn)密度和客運(yùn)密度很高。

鐵路高速發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了許多的問(wèn)題。一是建設(shè)速度過(guò)快，鐵道部的資金出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題，11年3季度，鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到59.6%。甬溫鐵路終于成為壓垮鐵路建設(shè)的最后一根稻草。11年鐵路建設(shè)固投迅速減少，2011年僅完成固定資產(chǎn)投資5863億元，同比下降30%，基本建設(shè)投資僅4611億元，同比減少34.8%。

4月，溫總理強(qiáng)調(diào)應(yīng)全面看待鐵路發(fā)展積極影響，不能因噎廢食，鐵路建設(shè)在經(jīng)歷了半年多的停滯狀態(tài)之后，開(kāi)始逐步步入復(fù)蘇軌道。隨著資金逐步到位，因資金鏈斷裂被迫停工的各條鐵路八成已復(fù)工。

鐵路復(fù)蘇動(dòng)力：①鐵路“十二五”規(guī)劃鐵路新線投產(chǎn)規(guī)模3萬(wàn)公里，未來(lái)必然會(huì)保持適度投資規(guī)模。②預(yù)計(jì)2012年鐵路固投5000億，鐵路基本建設(shè)投資為4060億。③鐵路資金逐步到位。截止11年末鐵道部共獲2萬(wàn)億銀行授信。④經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大投資預(yù)期。12年1季度我國(guó)GDP同增8.1%，創(chuàng)09年中期以來(lái)新低。溫總理23日再次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”。加大基礎(chǔ)建設(shè)投資，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期更強(qiáng)烈。

2012年前4月鐵路固投降幅趨緩：從2月份開(kāi)始降幅開(kāi)始趨緩。12年1-4月，鐵路固投896億，同減837億元，降幅48.3%；鐵路基本建設(shè)投資717億，同比減少845億，降幅54%。2012年仍需投入4100億，與11年后8個(gè)月投資基本持平。鐵路投資降幅趨緩仍將持續(xù)。

鐵道部改革及民間資本進(jìn)入鐵路建設(shè)或?qū)?duì)鐵路股帶來(lái)估值提升的機(jī)會(huì)：鐵道部未來(lái)可能的改革方向：①政企分開(kāi)；②成立若干區(qū)域鐵路集團(tuán)公司。鐵道部18日《鐵道部關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見(jiàn)》，“鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本依法合規(guī)進(jìn)入鐵路領(lǐng)域”。

我們繼續(xù)維持前期對(duì)基建股的推薦：(1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，7.5%的GDP增速目標(biāo)需投資拉動(dòng)，鐵路等基建已經(jīng)受到政策扶持以對(duì)沖下滑風(fēng)險(xiǎn)。鐵路項(xiàng)目資金情況好轉(zhuǎn)、審批速度加快。(2)中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵2012年P(guān)E在8-10倍，估值低。中鐵二局市值較小，彈性大。東方雨虹去年末高鐵在手訂單4億多，受益鐵路基建復(fù)蘇。